Economistas de renome defendem que BC americano adote meta maior para aliviar

Flávia Barbosa

Foto: Susana Gonzalez/Bloomberg — Susana Gonzalez/Bloomberg

WASHINGTON — Pecado abaixo da linha do Equador, a aceleração da inflação é crescentemente vista como uma bênção à lenta recuperação do Produto Interno Bruto (PIB, conjunto de bens e serviços produzidos) dos EUA por economistas americanos de renome. Enquanto o Brasil luta pelo terceiro ano consecutivo para manter os preços dentro da meta, Kenneth Rogoff, professor de Harvard e ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional (FMI), está entre as vozes que acreditam que o Federal Reserve (Fed, o banco central americano) deveria perseguir um objetivo de inflação pelo menos o dobro maior do que os atuais 2% ao ano. Segundo Rogoff, isso ajudaria na redução do endividamento de famílias e governo e promoveria um realinhamento dos salários, incentivando o consumo e cortando o custo do trabalho. A inflação dos EUA está acumulada em menos de 1% em 12 meses.
Rogoff, que sugeriu a política pela primeira vez em 2009, auge da crise financeira, e escreveu mês passado novo e comentado artigo com a recomendação, está acompanhado nesta defesa por peso-pesados como Paul Krugman, colunista do “New York Times” e prêmio Nobel de Economia, e Janet Yellen, atual vice-presidente do Fed e uma das favoritas à sucessão de Ben Bernanke, que comanda a instituição mas deve deixá-la no início de 2014.
— Cinco anos depois da crise, a economia americana continua muito endividada no setor privado e cada vez mais também no setor público. Os salários não se ajustaram completamente ao choque financeiro, e isso é necessário. Inflação não é a cura para todos os males dos EUA, que precisam de uma ampla reforma tributária, aceleração dos investimentos em infraestrutura e mais desregulamentação. Mas ajudaria imensamente na recuperação da atividade — afirmou Rogoff ao GLOBO.
Em termos simples, a inflação maior ajudaria a corroer o valor das dívidas — embora em queda, há nos EUA US$ 13 trilhões só em financiamentos imobiliários pendentes e US$ 12 trilhões em endividamento público. Isso significa que famílias e governo desembolsam muito, em relação à renda, ao patrimônio e ao Orçamento. Uma dívida menor, corroída pela inflação, abriria espaço para um aumento das despesas, acelerando os motores da economia.
Empurrão ao consumo
Um patamar maior de inflação também tende a empurrar as pessoas ao consumo imediato, para driblar perda de poder de compra, e a enfraquecer o dólar, o que torna as exportações mais competitivas. Além disso, diz Rogoff, “ajudaria a economia a funcionar melhor num mundo em que ninguém quer reduzir o salário de ninguém” e incentivaria a queda do desemprego, que, para ele e outros economistas, deveria ser a preocupação central do Fed. A taxa de desocupação dos EUA está em 7,6%, ainda muito acima dos 6,5% que a autoridade monetária tem como alvo.
Para fabricar mais inflação, diz Rogoff, o Fed precisaria dirigir-se ao mercado afirmando que perseguirá um objetivo maior, porque a inflação está abaixo da meta desde a crise. Paralelamente, sinalizaria a manutenção dos juros quase zero e as compras mensais de US$ 85 bilhões em títulos públicos. O problema é que Bernanke já informou que o Fed acredita que a economia tem sinais vitais animadores que permitem a redução gradual, a partir do fim do ano, do programa de estímulo.
— Simplesmente não compreendo por que o Fed abandonaria a política expansionista quando a inflação não é uma ameaça e nem seria o fim do mundo — questiona Rogoff, que ressalta que a receita se aplica também ao Japão e à União Europeia, mas não ao Brasil, que não passou por choque financeiro e têm desequilíbrios fiscais, monetários e estruturais de outra natureza.
Para o economista, a condução da política monetária parece obedecer a um acordo de cavalheiros entre os integrantes conservadores e moderados da diretoria do Fed:
— Acho que os conservadores deixaram lá atrás os moderados afrouxarem bastante a política monetária sob a condição de que, quando a economia começasse a reagir, os estímulos cairiam. Agora que há sinais, estão cobrando o acordo. Mas ignoram o balanço de riscos. Ter inflação de 4% ao ano é de longe um problema menor do que retirar os estímulos antes de uma retomada sólida e ter taxa de desemprego elevada por mais alguns anos.
Volker: difícil reversão
Bernanke, após a última reunião do Fed, afirmou que não está preocupado com a baixa inflação, por não considerá-la mal permanente. Voto dissidente, a diretora Esther L. George foi adiante e defendeu o fim antecipado do programa de estímulo por seu potencial de “ao longo do tempo, aumentar as expectativas de inflação”.
Economista-chefe do HSBC para os EUA, Kevin Logan acredita que o caminho indicado por Rogoff e outros “faz sentido”. Mas ele pondera que o Fed prefere olhar para a inflação pelas lentes do Índice de Preços de Gastos de Consumo Pessoal (PCE), e não pelo índice oficial. E boa parte das quedas pelo PCE é temporária — como a entrada de medicamentos genéricos no mercado.
— O Fed vem dizendo que não vai perseguir uma política ainda mais expansionista com base em questões transitórias, pois acredita que no próximo ano a inflação subirá — explica Logan.
Czar do Fed por oito anos, quando patrocinou estupenda alta de juros para derrubar a inflação de 15%, em 1979, para 2%, em 1987, Paul Volcker acrescenta outro argumento: uma vez desperto o monstro, é difícil domá-lo.
— O pressuposto implícito é que a taxa de inflação pode ser manipulada para alcançar objetivos econômicos e recuada por comando. As experiências demonstram amplamente que a inflação, quando iniciada, é difícil de controlar e reverter — afirmou Volcker no Clube Econômico de Nova York.
Rogoff diz que Volcker está parcialmente certo: uma vez a 4%, levará tempo para voltar a 2%. Porém, diz, a inflação não se move “num piscar de olhos” numa economia como a dos EUA — ainda mais em condições excepcionais trazidas pela pior crise em 80 anos. Para ele, quando a economia estiver sólida, volta-se a atacar a variação de preços:
— O banco central economiza credibilidade para usá-la em tempos chuvosos. O dia hoje é de chuva.

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